一、引言   

近年来，人工智能（AI）技术迅猛发展，成为全球科技领域的焦点。从技术突破到应用落地，AI 正在深刻改变各个行业的格局，也为投资者带来了新的机遇。美国作为 AI 领域的先锋，众多公司在技术创新、市场拓展和商业应用上走在前列。本研究旨在深入剖析美国 AI 主题相关公司的投资价值，为投资者提供决策参考。

   二、行业发展现状   

丨市场规模

根据市场研究机构的数据，2022年全球人工智能市场规模约为 1360亿美元，预计到2030年将超过 1.8万亿美元，年复合增长率（CAGR）约为 38.1%。美国的人工智能市场在2024年达到了约2390亿美元，预计到2030年将增长至超过5000亿美元。截至2024年，中国人工智能核心产业规模已接近6000亿元人民币。已成为全球第二大AI市场，仅次于美国。

丨主要应用领域

医疗健康：AI辅助诊断、药物研发、个性化治疗。

金融科技：智能风控、量化交易、智能客服。

自动驾驶：特斯拉、Waymo等公司在L4级别自动驾驶技术上取得突破。

制造业：智能制造、预测性维护、质量控制。

零售与电商：个性化推荐、智能供应链管理。

教育：AI教育平台和智能教学工具快速发展。

智慧城市：AI技术广泛应用于交通管理、安防监控、环境监测等领域。

   三、重点公司分析   

丨Palantir

Palantir 成立于 2003 年，是一家专注于大数据分析和人工智能解决方案的公司。公司致力于帮助政府机构和商业企业解决复杂的数据问题，通过整合、分析海量数据，为客户提供决策支持。其核心产品包括用于政府领域的 Gotham 平台和商业领域的 Foundry 平台，能够处理结构化和非结构化数据，涵盖情报分析、金融风险评估、供应链管理等多个应用场景。

市场案例：

To G层面：

俄乌战争：Palantir 的软件被乌克兰军方用于分析卫星图像、无人机视频和地面报告，以制定军事策略。其 AI 技术能够整合多种数据源，为指挥官提供实时的战场信息和决策支持。此外，乌克兰还利用 Palantir 的技术进行地雷清除、难民安置、战争罪证据收集和反腐败等任务。

抓捕本拉登：Palantir 的软件通过分析大量卫星图像，发现深山中的废弃屋舍旁有人类垃圾，从而判断本拉登可能藏匿于此。这一情报帮助美军成功抓捕本拉登。

追回麦道夫巨款：Palantir 的技术帮助追回了纳斯达克前主席麦道夫藏匿的数十亿美元巨款。

To B层面：

为 Trinity Rail 提供服务：Trinity Rail 是一家拥有超过 1 万名员工的火车运输服务商，其火车车厢种类繁多，需要大量钢制品零件，BOM 清单中的 SKU 数量庞大，导致采购和交付困难。Palantir 的代理系统能够自动回复供应商邮件，总结交付时间等信息，并以可视化形式提供给公司。此外，系统还能评估供应商表现，帮助公司识别并淘汰表现不佳的供应商。公司负责人表示，Palantir 帮助他们清除了“不良供应商”。

技术革新与产品模型发展：

其核心产品包括面向商业客户的 Foundry 平台和面向政府客户的 Gotham 平台。

Gotham：

Gotham 最初是为美国情报部门开发的，主要用于反恐和国家安全任务。该平台通过整合和分析大量分散的数据，帮助政府机构识别和应对潜在威胁。目前，Gotham 已被多个国家和公共部门广泛采用，在情报收集、刑事调查和反恐行动中发挥了关键作用。

Foundry：

Foundry 是为企业客户量身定制的数据集成和分析平台，具有高度可定制化的特点。它使企业能够轻松汇总、清理和分析庞大的数据集，并通过仪表盘、数据可视化和机器学习等工具，帮助企业提升效率、优化资源配置并控制成本。Foundry 在金融服务、能源、医疗健康等多个领域得到了广泛应用。

Ontology 乃是 Palantir 的核心利器，可被视作企业或政府的“数据地图”。其具备如下功能：

• 将分散的数据予以连接，构建完整的“全景图”。

• 达成数据的实时可视化，助力 AI 及人类决策者迅速响应。

• 化解数据“孤岛”与“碎片化”难题，提高效率。

股价走势：

截至 2025 年 2 月 3 日，年内已累涨超 10%，且在 2024 年累涨逾 340%，成为标普 500 指数中表现最好的成分股，股价不断创新高。2024 年公司股价飙升 340%，主要得益于投资者对 AI 的热情高涨，以及商业和政府客户对其数据分析软件的采用不断增加。

2 月 3 日美股收盘后发布 2024 年第四季度业绩报告，受财报利好消息推动，在财报公布前，2 月 3 日股价逆市走高，收于 83.74 美元，刷新前一日历史最高价。盘后股价进一步走强，一度涨超 23%。

2024 年 12 月宣布延长与美国陆军的长期合作伙伴关系，四年合同总价值超 4 亿美元，最高可超 6 亿美元；2025 年还将与美国陆军的合作合同扩展至 2028 年，总金额高达 6.19 亿美元，同时扩大与美国特种作战司令部的 AI 业务。

财务分析：

财务摘要表

合并运营表

2024 财年亮点：

美国收入同比增长 38%，达到 19 亿美元

美国商业收入同比增长 54%，达到 7.02 亿美元

美国政府收入同比增长 30%，达到 12 亿美元

收入同比增长 29%，达到 28.7 亿美元

运营现金为 11.5 亿美元，利润率为 40%

调整后自由现金流为 12.5 亿美元，利润率为 44%

GAAP 净收入为 4.62 亿美元，利润率为 16%

GAAP 运营收入为 3.1 亿美元，利润率为 11%

4.42 亿美元的运营收入，不包括一次性 SAR 相关费用，利润率为 15%

调整后运营收入为 11.3 亿美元，利润率为 39%

2024 财年 Palantir 收入同比增长 29%，达到 28.7 亿美元，展现出良好的发展态势。其中，美国市场收入同比增长 38% 至 19 亿美元，成为推动总营收增长的重要力量。美国商业收入同比增长 54%，达 7.02 亿美元，表明公司在商业领域的市场拓展卓有成效，产品和服务获得更多商业客户认可；美国政府收入同比增长 30%，达到 12 亿美元 ，凸显其在政府业务板块的稳定增长以及深厚的客户基础和竞争优势。

运营现金为 11.5 亿美元，利润率 40%；调整后自由现金流为 12.5 亿美元，利润率 44%。充沛的现金流为公司未来的业务拓展、技术研发以及潜在的战略投资提供了坚实的资金保障，增强了公司的抗风险能力和可持续发展能力。

投资风险：

Palantir 在 2024 年因人工智能热潮股价大幅上涨，涨幅达 340%，并被纳入标普 500 指数和纳斯达克 100 指数 。其市盈率接近 180 倍，是标普 500 信息技术板块最贵的股票之一。有分析师认为，公司当前的一些成功已经充分反映在当前的高估值中，未来若业绩增长不及预期，在高估值的情况下，股价有较大的下行风险。摩根士丹利分析师为其设定的目标价意味着较 2025 年 1 月上旬的收盘价有大约 25% 的下行空间。

Palantir 的收入对美国政府依赖度较高，40% 以上来自美国政府，军事开支对其尤为重要，分析师估计 22% 的政府收入来自美国陆军。如 2025 年 2 月有消息称美国国防部长计划未来五年内将军费削减 8%，这直接危及 Palantir 的主要收入来源，引发了市场恐慌，导致其股价大幅下跌，创下 2022 年以来最大三日跌幅。

丨C3.AI

核心技术与平台：

C3.ai 自主研发的 C3 AI Suite 是其核心技术产品。这一平台集成了机器学习、深度学习、自然语言处理等多种先进 AI 技术，具备强大的数据分析、模型构建和应用部署能力。通过该平台，企业能够快速开发和部署定制化的 AI 应用，满足不同业务场景的需求。例如，在预测性维护领域，利用平台对设备运行数据进行实时分析，提前预测设备故障，降低停机时间和维护成本。

市场情况：

C3.ai 在 FY24 - Q3 至 FY25 - Q3 期间，业务广泛覆盖多行业。FY24 - Q3 时，联邦国防和航空航天（24.6%）、制造业（15.4%）、农业与林业（11.4%）等行业预订量占比较高；到 FY25 - Q3，专业服务和联邦国防和航空航天行业预订量占比均为 24.3% ，成为占比较高的行业，表明公司在不同财年对不同行业的市场拓展策略和成果有所调整，同时还在积极开拓金融、制药等新兴行业市场，展现出较强的市场适应与拓展能力 。

过去三年中，C3.ai 的销售额以 16.4% 的年增长率增长。本季度，C3.ai 报告了 26% 的强劲收入同比增长，其 9878 万美元的收入比华尔街的预期高出 0.5%。公司管理层目前预计下个季度的销售额同比增长 25.4%。卖方分析师预计未来 12 个月的收入将增长 22.3%，与过去三年相比增长加速。

股票走势：

C3.ai 作为 AI 概念企业，受益于人工智能行业的整体热度，在 AI 热潮阶段，市场对其未来发展有较高预期，吸引投资者买入，推动股价在 2024 年末大幅上涨。

公司曾被做空机构指出存在财务造假问题，如虚构毛利率、未开票应收账款增长无法解释等，同时市场担忧 AI 行业监管加强，这些因素严重影响了投资者信心，成为股价下跌的导火索。2023 年就因被做空导致股价暴跌，并且在 2025 年股价的下行趋势也可能受此负面事件的持续影响。

2023 年 11 月传出多部门裁员消息，虽公司称是为削减成本和淘汰低绩效员工，且在推动战略领域招聘，但市场仍将其视为经营状况不佳的信号，导致股价盘中跳水，对后续股价走势也产生了一定的消极影响。

合作与战略合作关系：

公司与纽约电力局、Worley、Flex、Sanofi、Nucor Corporation、Holcim、Shell、ExxonMobil、Liberty Coca-Cola Beverages、GSK、Quest Diagnostics、SmithRx 和 Swift 等签订了新的和扩展的协议。

公司显著扩大了其在州和地方政府的足迹，在德克萨斯州、加利福尼亚州、佛罗里达州、新泽西州、印第安纳州、科罗拉多州、蒙大拿州、俄勒冈州、佐治亚州、新墨西哥州和亚利桑那州签署了 21 项协议。

C3 AI 的联邦业务全面执行力强。公司与美国国防部、美国空军、美国海军、CAE USA 和导弹防御局签订了新的和扩展的协议。

C3 AI 在美国国防部首席数字和人工智能办公室的 Tradewinds Solutions Marketplace 上获得了“获奖”地位，并将 C3 AI Decision Advantage 和 C3 AI Contested Logistics 添加到市场。Tradewinds Solutions Marketplace 加快了政府机构的技术采购流程，展示了最合适的解决方案并加快了采购速度。

公司达成了 66 项协议，同比增长 72%。

财务分析：

2025 财年第三季度财务亮点：

收入：本季度总收入为 9880 万美元，与一年前的 7840 万美元相比增长了 26%。

订阅收入：本季度订阅收入为 8570 万美元，占总收入的 87%，与一年前的 7040 万美元相比增长了 22%。

订阅和优先工程服务收入合并：订阅和优先工程服务收入合计为 9140 万美元，占总收入的 93%，与一年前的 7750 万美元相比增长了 18%。

毛利：本季度 GAAP 毛利润为 5830 万美元，毛利率为 59%。本季度非 GAAP 毛利润为 6820 万美元，非 GAAP 毛利率为 69%。

每股净亏损：GAAP 每股净亏损为 0.62 美元。非 GAAP 每股净亏损为 0.12 美元。

现金余额：7.243 亿美元的现金、现金等价物和有价证券。

市值：34 亿美元

FY25-Q3 Summary Financial Results

收入增长态势良好：总收入同比增长 26%，订阅收入增长 22%，订阅和优先工程服务收入合计增长 18% 。表明其业务在市场上有一定的吸引力，客户对其订阅服务需求呈上升趋势，市场拓展取得一定成效。

收入结构稳定：

订阅收入占总收入的 87%，订阅和优先工程服务收入合计占比达 93% ，说明公司收入主要依赖订阅及相关服务，收入结构较为集中和稳定。

盈利能力有待提升：

虽然毛利率较高，GAAP 毛利率 59%，非 GAAP 毛利率 69%，但 Non - GAAP 运营亏损 2310 万美元，Non - GAAP 净亏损 1580 万美元，GAAP 每股净亏损 0.62 美元，非 GAAP 每股净亏损 0.12 美元，反映出公司在成本控制和盈利转化方面还存在问题，运营成本较高，尚未实现盈利。

现金流与储备状况：

自由现金流为负 2240 万美元，显示公司在该季度现金流出大于流入。不过现金、现金等价物和有价证券达 7.243 亿美元，资金储备相对充足，为公司后续业务发展、研发投入或应对风险提供了一定支撑。

投资风险：

企业级市场竞争激烈，Salesforce、SAP 等传统企业软件巨头也在拓展 AI 业务，C3.ai 面临较大竞争压力；对大客户依赖程度较高，若大客户流失，将对营收产生较大影响。

丨Astera Labs

技术深耕领域：

Astera Labs 在 PCIe Retimers 领域深耕细作，取得了显著成就。其 PCIe Retimers 产品能够以数字方式恢复降级的高速信号并重新传输数据，保证了很高的数据带宽，解决了随着 PCIe 技术升级，信号传输中出现的 “插损” 问题，即信号衰减现象。目前 PCIe 技术不断升级，从最初的 PCI、PCI - X 发展到如今主流的 PCIe，传输速率不断提升，如从 PCIe 3.0 的 8GT/s 提升到 4.0 的 16GT/s，再到 5.0 的 32GT/s，最新的 PCIe 6.0 更是达到了 64GT/s 。在高速度传输下，信号衰减问题愈发严重，而 Astera Labs 的 Retimer 产品通过重新同步信号，修复传输中的抖动和时间误差，成为解决这一问题的优质方案，相比换低损耗的 PCB 板成本更低，比信号放大器 Redriver 性能更强且更具标准化，还能兼容未来的 CXL 技术，应用场景更广。

技术革新与产品模型发展：

Retimer有望成为解决信号衰减最具性价比的方案。Redriver是一种信号放 大器，旨在提升信号的高频部分，以抵消由互连引起的频率相关衰减，通过在 Rx端的均衡器补偿线路损耗。由于 Retimer芯片优异的特性，使得它尤其适用于数据中心服务器和存储场景，解 决高速、远距离数据传输时链路损耗大、信号完整性差的问题。总结来看， Retimer芯片的需求增加主要来自于：（1）AI服务器需求明显增量为主；（2） PCIe 5.0升级推动通用服务器从选用Retimer芯片到开始标配Retimer芯片趋势 发展。AI 服务器：单机可配置 8 颗 Retimer 芯片。AIGC 大潮催生各种大模型训练 需求，相应拉动了 AI 服务器需求。

AsteraLabs是全球最先推出并量产PCIe5.0 Retimer芯片的厂家，占据PCIe 4.0和5.0 的大部分份额。谱瑞占据一定PCIe4.0Retimer市场份额，PCIe5.0 x16 Retimer也已 发布。此外，通信芯片龙头厂商博通也于2024年3月推出了首个PCIe 5.0/6.0的 Retimer芯片方案，Vantage 5和Vantage 6。这两大方案均基于5nm先进工艺打造， 同时分别支持CXL 2.0和CXL 3.1。

股价走势：

2024 年 3 月，Astera Labs 上市，凭借其在 AI 和云基础设施连接解决方案领域的技术优势，如在 PCIe Retimers 技术上的领先地位，吸引了市场关注，推动股价在上市后的一段时间内持续上涨。尤其是在 2024 年下半年，随着 AI 行业的持续火热，市场对其产品需求预期增加，进一步助力股价攀升。

公司亮眼的财务数据也对股价上涨起到促进作用。例如，2024 年第三季度营收达到 1.13 亿美元，同比增长 206%，环比增长 47%，且毛利率高达 78% 。这样强劲的财务表现让投资者对公司未来发展充满信心，从而积极买入股票。

进入 2025 年，整个科技股市场出现一定波动，AI 板块也受到影响。同时，随着市场对公司估值的理性回归，前期过高的预期有所降温，导致股价出现较大幅度的回调。此外，行业竞争加剧，其他竞争对手可能推出类似技术或产品，也给投资者带来一定担忧，影响了股价走势。

2024 年四季度初公司推出 Scorpio Smart Fabric 交换机产品组合，这一新产品进入了 AWS 和 Google 的客制化 GB200 机架中，为公司带来新的业务增长点，在一定程度上刺激了 2 月股价的短暂反弹。

财务分析

2024 财年全年财务亮点

GAAP 财务业绩：

收入为 3.963 亿美元，同比增长 242%

GAAP 毛利率为 76.4%

GAAP 运营亏损为 1.161 亿美元

GAAP 营业利润率 （29.3%）

GAAP 净亏损为 8340 万美元

GAAP 摊薄后每股净亏损为 0.64 美元

非 GAAP 和非 GAAP 财务业绩（不包括股票薪酬费用的影响和非 GAAP 调整的所得税影响）：

非 GAAP 毛利率为 76.6%

非 GAAP 营业收入为 1.196 亿美元

非 GAAP 营业利润率为 30.2%

非 GAAP 净收入为 1.433 亿美元

备考非 GAAP 摊薄每股收益为 0.84 美元

2024 财年全年收入为 3.963 亿美元，同比增长 242% ，且单季度来看，12 月单月收入 141096 美元，较 2023 年 12 月的 50514 美元有大幅提升，反映出公司产品或服务在市场上的需求快速增长，市场份额不断扩大。

GAAP 毛利率为 76.4%，非 GAAP 毛利率为 76.6%，这表明公司在成本控制上较为出色，产品或服务具备较高的附加值和竞争力。

从 GAAP 指标看，运营亏损 1.161 亿美元，净亏损 8340 万美元，摊薄后每股净亏损 0.64 美元，显示公司在运营过程中成本较高，尚未实现盈利。但从非 GAAP 指标看，营业收入为 1.196 亿美元，营业利润率 30.2%，净收入 1.433 亿美元，备考非 GAAP 摊薄每股收益 0.84 美元，说明排除一些特定的非现金项目（如股票薪酬费用）和相关所得税影响后，公司具备盈利能力，业绩表现相对乐观。

随着收入增长，营业成本也相应增加，2024 年 12 月单月营业成本 36648 美元，较 2023 年 12 月的 11489 美元有明显上升，但由于毛利率较高，成本的增长仍在可控范围内。

研发费用、销售和营销费用以及一般和行政费用在 2024 年均大幅增长，全年来看，研发费用达到 200830 美元，销售和营销费用 123652 美元，一般和行政费用 94283 美元。这反映出公司在加大研发投入以保持技术竞争力，同时在市场推广和公司运营管理上也投入了较多资源，虽然短期内增加了成本压力，但从长期看有助于公司的持续发展。

投资风险：

虽然获得了亚马逊和微软等大客户的青睐，但客户集中度相对较高。如果这些主要客户因自身经营问题、战略调整或对公司产品和服务不满意等原因，减少订单或终止合作，将对 Astera Labs 的营收和利润产生重大不利影响 。

公司曾出现高额运营亏损，尽管半导体行业的创业公司在初期常面临运营亏损，但持续亏损不符合投资者对回报的期望，也可能暗示公司存在经营问题，若不能及时解决，会阻碍其持续增长能力，影响投资者收益 。

   四、投资策略建议   

丨长期投资

对于具有核心技术、持续研发能力和广阔市场前景的 AI 公司，如 DeepSeek，可考虑长期投资，分享行业成长红利。关注其技术迭代、市场拓展和盈利模式的成熟。

丨分散投资

AI 行业不确定性较大，可分散投资于不同细分领域的公司，如医疗 AI、金融 AI、安防 AI 等，降低单一公司风险。如投资 C3.ai 布局企业级 AI 市场，或者其它各类型AI 市场，也可以选择政策支持型企业降低风险。

丨关注政策风险

AI 行业受政策影响较大，关注各国对 AI 技术监管政策的变化，避免政策风险。如数据隐私保护政策、AI 伦理规范等，可能影响公司业务开展。

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